EU(l)=■(18)

(4)当预测现货市场谷物的价格下跌(E(s)π0)时，说明期货头寸有利，农场主会在等额保值的基础上增加一个分量1■σS，即取套期保值比为n=1+

1■σS;

此时，通过套期保值得到的最大期望效用

EU(l)=■(19)

该结果符合实际，因为大多情况下，期货价格在一个严格规范的期货市场上有时会高于现货价格有时则低于现货价格(即期货溢价和期货市场倒挂的情况都可能出现)，农场主不会相信期货市场不会出现倾斜。农场主也是理性行为者，他在进行保值操作时将基于价格预期决定持仓量，除了套期保值外，如果有投机的机会，他也会投机。于是他的净期货交易就反映出他在保险欲望和投机收益之间的权衡。

4 结语

在回顾套期保值决策模型的基础上，对非线性均值-方差模型作了进一步的推广，以一个多年从事谷物生产的农场主为例来说明怎样实施该套期保值过程。它比已有的非线性线性模型能更准确地刻画对较大风险厌恶的这样一类决策者的决策特征(文中的农场主只是一个特例)，在风险小会充分考虑投机，以期获得额外的收益;在风险大时则只专注于套期保值。但是，跟前述所有的模型一样，在实际决策过程中，人的主观看法、信息获取的情况、情感等非理性因素往往对决策结果有很大影响，这里该模型没有涉及。

参考文献

1 周洛华.中级金融工程学[M].上海：上海财经大学出版社，2005

2 朱国华，褚玦海.期货市场学[M].上海：上海财经大学出版社，2005

3 黄长征.期货套期保值决策模型研究[J].数量经济技术经济研究，2004(7)

4 董雪梅. 金融衍生工具避险功能探析[J]. 哈尔滨金融高等专科学校学报，2006(20)

相关推荐：

浅议证券公司人力资源管理绩效问题（参考）