（二） 监管环境、碳信息披露质量与企业价值
相对而言，高碳排放企业将面临更大的减排压力和更严厉的监管环境。 对于外部利益相关者来说，企业真实的碳管理绩效具有不可观察性，他们只能凭借所搜集的碳管理信息分析被投资企业可能面临的与气候变化相关的风险和机遇，据此来预测被投资者未来预期的现金流量和评估投资对象的价值，从而决定自己预期所要求的投资报酬。 从实施碳信息披露企业的角度来看：一方面，碳信息披露质量通过作用于资金成本而直接影响企业对自身投资项目的评价标准，间接地影响企业预期的现金流量；另一方面，高质量的碳信息披露可能被资本市场看做是企业将碳减排纳入其长期战略规划和运营系统的一种“承诺”，从而形成企业的竞争优势。 因此，本文提出以下两个假设。
假设 ２：碳信息披露质量与企业价值正相关。
假设 ３：碳排放量、碳信息披露质量对高碳排放企业价值的影响更大。

三、研究设计
（一） 变量选择与模型设定
本文的被解释变量是企业价值，由于 ＣＤＰ报告发布于每年 ８—１０月份，资本市场对该信息的反应预计会持续到年末，因此，本文以企业年末的公司股票总市值作为企业价值的近似值，记为 ＭＫｔ。根据提出的假设，本文将碳信息披露质量（ＣＤＬＩｔ）、企业年度碳排放总量（ＴＥＭＩＴｔ）作为解释变量，将温室气体排放管制程度（ＥＰＡｔ）作为分组变量。 由于碳信息披露仍属于环境信息与社会责任信息披露的范畴，借鉴已有研究成果，本文选择企业规模、企业当年的盈利能力、企业年末的资产负债率作为控制变量，构建如下研究模型，模型中相关变量定义见表 １。