证券投资分析考点第二章

【考点三】股票估值分析　　

一、影响股票投资价值的因素　　

1.影响股票投资价值的内部因素

一般来讲，影响股票投资价值的内部因素主要包括公司净资产、盈利水平、股利政策、股份分割、增资和减资以及资产重组等。

2.影响股票投资价值的外部因素

一般来讲，影响股票投资价值的外部因素主要包括宏观经济因素、行业因素及市场因素。

二、股票的绝对估值方法　　股票的绝对估值方法主要是现金流贴现模型。常见的现金流贴现模型可分为两类：

1.红利贴现模型

红利贴现模型具体包括零增长模型、不变增长模型和可变增长模型。

2.自由现金流贴现模型

自由现金流贴现模型具体包括企业自由现金流贴现模型(企业自由现金流=息税前利润×(1-所得税率)+折旧和摊销-净营运资本量-资本性投资+其他现金来源)和股东自由现金流贴现模型(股东自由现金流=企业自由现金流-用现金支付的利息费用+利息税收抵减-优先股股利)。

三、股票的相对估值方法　　

1.市盈率估价方法

市盈率(P/E)又称价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为：

一般来说，对股票市盈率的估计主要有简单估计法和回归分析法。

2.市净率估值法

市净率(P/B)又称净资产倍率，是每股市场价格与每股净资产之间的比率，其计算公式为：

市净率越大，说明股价处于较高水平;反之，市净率越小，说明股价处于较低水平。

市净率与市盈率之间存在如下关系：(P/B)/(P/E)=E/B=ROE，或者说，P/B=P/E×ROE(ROE为公司的股权收益率或净资产收益率)。

3.市售率估值法

市售率(P/S)为股票价格与每股销售收入之比，其计算公式为：

市售率=股票价格/每股销售收入

4.市值回报增长比

市值回报增长比(PEG)即市盈率对公司利润增长率的倍数，计算公式为：

当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。如果PEG大于1，则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。当PEG小于1时，要么是市场低估了这只股票的价值，要么是市场认为其业绩成长性可能比预期的要差。

【考点四】金融衍生工具的投资价值分析　　

一、金融期货的价值分析　　

1.金融期货合约

(1)金融期货合约是约定在未来时间以事先协定的价格买卖某种金融工具的双边合约。

(2)在合约中对有关交易的标的物、合约规模、交割时间和标价方法等都有标准化的条款规定。

(3)金融期货的标的物包括各种金融工具，比如股票、外汇、利率等。

2.金融期货的理论价值

设t为现在时刻，T为期货合约的到期日，St为现货的当前价格，则期货的理论价格Ft为：

3.影响金融期货的主要因素

影响期货价格的主要因素是持有现货的成本和时间价值。影响期货价格的因素比影响现货价格的因素要多得多，主要有市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等。

二、金融期权的价值分析　　

1.金融期权

金融期权是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。

2.金融期权的价格

(1)内在价值。金融期权的内在价值也称履约价值，是期权合约本身所具有的价值，也就是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益。

(2)时间价值。金融期权的时间价值也称外在价值，是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。

3.影响期权价格的主要因素

(1)协定价格与市场价格。

(2)权利期间。

(3)利率。

(4)标的物价格的波动性。

(5)标的资产的收益。