正是由于投资者在心理上存在启发式偏误，必然导致其在投资行为上的非理性(Kahneman和Trvesky ,1979 )。这种非理性行为主要分为两个方面一是就投资者个体来说，表现为过度自信心理。De Bondt和Thaler( 1985)认为，过度自信或许是人类最为稳固的心理特征。而且，由于自我强化的归因偏差(Self一confident Biased Self一attribution )，人们常常将好结果归因于自己的能力，而将差结果归因于外部因素。可见，人们不能通过不断的理性学习过程来修正自己的信念，最终导致人们持续地过度自信。投资者如果对自身的判断过度自信，或是一味依赖过去的历史经验作为判断的参照依据，就有可能出现反应不足，对市场中出现的新趋势和新变化反应迟钝，丧失获利的良好时机。与反应不足相反，过度反应是指未出现需要采取某种行动的事实时，投资者由于主观判断错误，以为事实已经发生并采取行动，从而出现投资失误。二是就投资者群体来说，投资者的非理性行为表现是在证券市场上形成一种羊群行为，即投资者在交易过程中观察并模仿他人的交易行为，从而导致某段时期内买卖相似的股票。

三、正反馈交易行为的形成机制

目前，对正反馈交易行为形成机制的研究主要集中于挖掘产生正反馈交易行为的因素。Scharf-stern和Stein ( 1990)认为，投资者的羊群行为导致了正反馈交易机制的形成，即盲目跟风的羊群行为直接导致了证券投资的正反馈交易。由于羊群行为者往往抛弃自己的私人信息而追随别人的行动，而且羊群行为具有一定的趋同性，因此，当许多投资者在同一时间内买卖相同股票时，对该股票的超额需求(或过度供给)就会导致该股票的供求曲线向上(或向下)倾斜，从而导致单个股票价格大幅度变动，最后破坏了市场的稳定运行。如果羊群行为超过某一限度，将会诱发另一个重要的市场异象—过度反应的出现。具体表现为在上升的市场中(如牛市)，盲目追涨使股票价格远远超过基础价值的限度，导致市场泡沫;在下降的市场中(如熊市)，盲目杀跌使股票价格大大低于基础价值的限度，加深市场危机。从市场信息传递角度看，由于所有羊群行为的发生基础都是信息的不完全性。因此，一旦市场的信息状态发生变化，如新信息的到来，羊群行为就会瓦解。这意味着羊群行为具有不稳定性和脆弱性。正是由于羊群行为具有这种特点，它的存在也直接导致了金融市场的不稳定性和脆弱性。

正反馈交易行为正在引起多方面的关注。编辑老师为大家整理了试论正反馈交易行为探析，希望对大家有所帮助。

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