研究方法

本文采用事件研究法，分析事件是否对转债价格产生冲击而产生异常收益。基本原理是，在事件窗口内估计出由于事件发生而带来的非正常收益率，并检验此非正常收益率是否显着不为0，以确定该事件对转债价格是否有显着冲击。若有显着冲击，研究影响冲击的因素。这里，将转债上市和转股日定义为事件。

研究异常收益就需要估计正常收益，t时刻第i只转债收益率为：Rit=logBit-logBit-1，Bit为转债价格。

定义τ=0为事件发生日，τ=T0+1至τ=T1为估计窗口，τ=T1+1至τ=T2为事件窗口，τ= T2 +1至τ= T3为事后窗口。

采用市场模型，对估计窗口转债收益率与市场组合收益率进行回归分析，Rit=αi+βi·Rmt+εit。然后，利用估计的与，计算事件窗口的“正常收益”，即，由此得出事件窗口的异常收益率：。

根据事件窗口的异常收益(ARit)、对转债加总的异常收益()，得出对时间加总的累计异常收益()，从而得出转债上市初期及转股日前后累计异常收益的变化情况。

为简便起见，采用T检验法。样本转债在事件窗口的“平均累积异常收益”表示为：，N为样本转债数目。统计检验为：。统计量T为：，S为样本的标准差。通过上述T检验值，判断CAR是否显着不为零。

实证结果与分析

一、转债上市初期及转股日前后的异常收益

取至2005年3月1日前进入转股日且未到期的沪深24只上市转债为研究对象，研究其在上市初期及转股日前后异常收益。表1为24只样本转债相关情况。

相关推荐：

浅议证券公司人力资源管理绩效问题（参考）