3.波动率的测算

由于大盘股指是股票市场的综合导向指标，本文研究沪深300股指期货的推出对股市的波动性影响局限于对沪深300大盘股指在前后期波动性的显着性变化上。根据相关文献研究表明：利用单位根方法对沪深300股指的波动率和收益率序列进行平稳性检验，发现两者都是平稳时间序列。为此，我们直接利用指数加权移动平均模型对2010年4月16日沪深300股指期货上市前后2009.01.05—2010.04.15和2010.04.16—2010.12.28两个时间段的股指现货日间价格历史波动率进行测算分析。

考虑证券市场在股指期货推出前后的影响时，为了覆盖日内即隔夜价格波动风险，我们主要计算基于日间收益的历史波动率，根据相关研究表明对于日价格数据，最优衰减因子值为0.94。因此，我们选取日交易收盘价格作为我们的样本，选取的衰减因子为0.94。通常取86天为理想值，作为对比我们选的时间跨度T=100，T=86天，T=60天天分别计算。

从图2可以看到，沪深300大盘指数，两年内由2009年9月12日的高点回落到股指期货推出后的小幅反弹，波动率变化0.001点，2010年4月16日沪深300股指期货推出以来，沪深300大盘指数波动率见底反弹，但反弹幅度不大，约0.0003点，后期总体趋于平稳。因此，到目前为止可以看到：中远期看，沪深300股指期货的推出对股票市场有一定平滑作用，在一定程度上缓减了股票市场的波动性;短期看，对股票市场有刺激作用，在股指期货推出后约一个月内，波动率环比提高一个档位(约50%)。

参考文献

李泽海.基于EWMA的期锌期货的波动率实证计算[A].上海:上海期货交易所博士后流动站,2008.

[美]Shoichiro Nakamura.科学计算引论—基于MATLAB的数值计算[M].北京:电子工业出版社,2002.

作者简介：宋春林(1982—)，男，四川乐至人，理学硕士，研究员，现供职于红塔期货有限责任公司研发部。

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