其中，St、ST为t、T时刻现货证券组合的价格，Ft、FT为t、T时刻期货合约的价格，r为无风险借贷利率，D为从T时刻现货证券组合得到的股票红利总和。

根据以上基本原理，在一个完美的市场条件下：(1)无税收及交易成本;(2)借贷资金利率一致;(3)现货股指所包含的一揽子股票可以无限制卖空;(4)股利发放比例、时间确定)有ST-FT=-St(1+r)tT-r+ST+D由此得到期货合约在T时刻的合理价格为： FT=St(1+r)tT-r-D ，即T时刻股指期货合约价格应该等于对应现货组合在T时刻的价值减去红利总和。把红利D年化，假设现货股票组合的年化红利率为rd，在单利和复利情况下，期货合约价格两种形式分别为：FT=-S t [1+(r-rd)(T-t)/365](单利)，FT=Se(r-rd)(T-t)/365t (连续复利)。

还有一种期货价格定价模型基于期货价格预期理论，该理论认为期货合约的价格是未来现货价格的无偏差的期望值。

股指期货合约价格的理论价格应该等于现货指数价格+成本-股利收入。两者一旦不等，就出现套利机会。

实际的市场环境中，股指期货合约价格不等于其理论价格是一种常态，并不是一旦出现价格与理论价值不等的情况，我们就能从中获利，原因是交易成本的存在。事实上，真实的市场环境中借贷利率不一致、资金使用的机会成本高昂、期货现货交易手续费、冲击成本、税收、股利率的不确定、期货与对应的现货的跟踪误差、期货与现货交易规则等导致的交易成本使得在股指期货理论价格(即股指现货价格)上下出现无套利边界。

除了可见的交易成本外，我们还要考虑资金的机会成本，我们假设套利资金规模不大，故不考虑冲击成本。以下我们通过考虑套利起始、终止两个时刻，现货期货两个市场的操作，得出股指期货无套利区间上界。

显然，无套利区间的上界等于完美市场条件下股指期货理论价格+进行一次套利的交易成本，更详细地，进行一次正向套利，无套利区间的上界=完美市场条件下的股指期货理论价格+买入卖出一次股票现货的交易成本+卖出买入一次股指期货合约的交易成本+套利开始时所支付的各项手续费及保证金的机会成本。在进行反向套利时无套利区间的下界=完美市场条件下的股指期货理论价格-(卖出买入一次股票现货的交易成本+买入卖出一次股指期货合约的交易成本+套利开始时所支付的各项手续费及保证金的机会成本+借券贷款成本)。