四、消化我国高额外汇储备的主要对策

(一)提高外汇储备的运营效率

按照Fitch Ratings (惠誉国际评级) 的测算，2006年中国外部资产收益率仅为3.6%，其中外汇储备的比重高达69%，由此推算外储的投资收益率处于一个较低的水平，而此次通过发行特别国债置换出一部分外汇储备交由SIC来进行商业化经营，无疑会提高外储的投资收益率。如果按照SIC年收益率10%来推算，外储的投资收益率将提高至5.35%左右。

(二)“藏汇于民”政策的落实

改革我国的外汇管理体制，割断外汇储备与货币供给之间的内在联系，变“藏汇于国”为“藏汇于民”。我国房地产投资过热和房价上涨在很大程度上是资金拉动，而这部分资金有很大一部分来自于外汇占款，如果我们改革外汇管理体制，变“结售汇制”为“企业留存制”，就能使中国人民银行从外汇市场“做市商”角色中解放出来，成为外汇市场上独立的第三方和监控方，进而割断了外汇储备与货币供给之间的内在关系，变“藏汇于国”为“藏汇于民” 。

(三)维护股市的健康发展

对于储备货币，最大的风险就是利率风险和汇率风险，只有建立合理的币种结构，有效避免风险，才能保证储备资产的安全稳定，从而在安全的基础上盈利。为了将外汇储备的利率风险和汇率风险降到最低，我国应根据各个币种的利率和汇率变动情况选择时机调整和优化外汇储备的结构。例如，近两年美元汇率连续下跌，造成我国外汇储备严重缩水，使我国成为美元贬值的最大受害者。但同时我们也看到，近几年，我国同日本、欧盟之间国际贸易额持续上升，因此，我们可以充分利用这一良好机遇，扩大欧元、英镑和日元的外汇储备份额，最大限度降低因美元汇率下跌导致的外汇储备缩水。当前，我国货币当局已经意识到美元贬值会持续一段时间，在新增的外汇储备中，购买美元资产的比重已明显下降。

实现外汇储备多元化可以带来一系列的好处：首先，可以摆脱对单一货币的过分依赖，减少或避免了因美元汇率剧烈波动而导致的外汇储备价值不稳定的风险，并促进各储备货币发行国加强国际金融的合作与协调;其次，使各国选择储备货币的余地扩大，增加了各国调整储备币种的灵活性、进行国际支付的便利性以及实施本国货币政策的自由度，从而避免因采取强制性紧缩政策纠正国际收支不平衡而对本国经济产生不利影响;再次，在一定程度上解决了“特里芬难题”，当某储备货币发行国国际收支持续顺差(如日本)时，不至于引起国际清偿能力的短缺。多元化储备体系增加了国际储备资产总额，缓和了原有国际储备资产供应不足的矛盾，同时增加了平衡头寸的灵活性。随着世界经济一体化、国际化的加强，各国都在促进本国货币的国际化进程，从发展趋势来看，储备货币多元化的过程还要持续下去。因此，积极的外汇储备管理显得特别重要 。

(四)鼓励企业对外投资，弱化创汇企业对房地产市场的影响

2007年，我国的贸易顺差对我国外汇储备增长的贡献率高达56. 77%，经常账户顺差几乎全是贸易顺差所创造。如果我们鼓励企业对外投资，企业用所创造的则富在国外直接投资设厂，实行企业战略的全球化，不但能增强企业的竞争力和降低企业的成木，而日‘能够减少这些企业对国内房地产等市场的投资。一旦企业“走出去战略”得以顺利实施，就会减轻央行高额外汇储备压力，解决我国外汇占款难题，走出货币政策无效的困境。

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