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【关键词】金融混业;业务创新;风险管理

【摘　要】在金融混业背景下，创新发展是证券公司化危机为转机、寻求差异化经营、打造核心竞争力的必由之路。论文通过对证券行业发展现状的描述，指出传统业务发展上遇到的瓶颈。接着借由对现阶段证券行业创新发展情况的分析，揭示创新在给券商带来新利润增长点的同时也存在诸多不可回避的问题。最后笔者对这些潜在的风险提出了自己的看法和建议。

在当前金融混业趋势愈发明显的大背景下，证券行业原有的盈利方式、组织架构无不受到严峻的挑战，同时银行、保险等其他金融机构的不断渗透也使得券商的生存空间被不断地压缩。与此同时由于股票市场的持续低迷，使得券商行业内部关于佣金、手续费等的竞争日趋白热化。在这样一个内忧外患的关键时间节点上，证券公司对于创新、求变的需求和动力越来越强。产品创新、业务创新以及盈利模式创新已经成为整个证券行业化危机为转机、寻求差异化经营、打造核心竞争力的必由之路。下面我将对我国证券行业发展现状、创新业务开展情况以及其中所存在的问题进行简单的剖析，从而使人们意识到加快证券行业创新步伐刻不容缓。

一、我国证券行业发展现状

证券市场是为了解决资金面供求矛盾而设立的市场，因此它具有直接融资、投资渠道以及价值发现等功能，而从最新的社会融资规模数据来看，直接融资(包括企业债券融资和非金融企业境内股票融资等)的占比已由2002年的4.9%大幅攀升至2012年的15.9%，说明当前我国证券市场的融资渠道作用正在不断增强。而由于受到宏观经济压力、政府管理制度限制等方面因素的制约，近些年来我国证券市场价值发现和投资渠道等功能的发展受到一定的抑制。

下面通过对相应具体业务(经纪业务和投行业务)的分析来说明其中存在的一些问题。经纪业务是证券行业最基本的业务，同时也是证券公司的主要收入来源，但是近年来随着股票行情的持续低迷，且券商服务同质化现象较为严重，证券公司之间大打佣金战使得经纪业务进入微利时代。根据2012年底最新数据统计，经纪业务收入占所有营业收入的比重首次跌破五成到达39%的历史低点。同时投行业务发展也举步维艰，投行产品种类过于单一，基本上还是集中在证券承销部分，而财务顾问、资产证券化等一直以来并未得到有效发展。身处行政审批愈发严格、行业竞争愈发激烈的大环境中，如果券商还是照搬原有的投行运作模式，未来获利空间可能会越来越小。例如今年年后证监会开展的拟IPO企业财务审查工作便使得许多券商投行业务颗粒无收。

二、我国证券行业创新发展情况分析

(一)监管松绑令制度创新有的放矢

去年召开的证券公司创新发展研讨会对于证券行业的发展具有里程碑式的意义，会后提出的纲领性文件明确了券商日后创新发展的方向，其中支持券商创新的11条具体措施中有4条涉及到制度创新。

首先是监管机构松绑业务审批制度，令券商加快新业务、新产品的创新进程。具体来说就是开展较为简单的新业务、开发较为简单的新产品基本上不进行评审和试点，尽量依靠券商内部的自律、自控机制。其次是监管机构鼓励符合条件的券商发行上市和并购重组。目前我们公司的两次增资控股以及整体变更为股份有限公司的举措便朝着这个方向努力。此外采用更加灵活的风险管理指标和风险准备金计算方法，为券商开展业务创新提供更为广阔的空间，同时完善净资本计算标准，增加杠杆比率等指标，以此来提高证券公司自有资金使用效率。最后监管机构探索建立长效激励机制。证券行业作为高端人才集聚地，如何吸引和留住人才是打造公司核心竞争力的关键所在，所以实施股权激励等长效激励机制来提高管理层归属感是十分必要的。

(二)转型加速促业务创新百花齐放

业务创新是整个证券行业创新发展的灵魂和关键，随着近些年来融资融券、新三板等新业务的集中推出，我国证券行业的业务创新进入前所未有的高速发展时期，谁能够抓住这波改革的浪潮，谁便能更好地完成战略转型。下面简单介绍一下其中最具有代表性的业务创新——融资融券业务。

融资融券是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券(融资交易)或借入上市证券进行卖出(融券交易)的行为。融资融券业务的开展首先有利于增强整个证券市场的流动性和连续性;其次开启双向盈利模式，其和股指期货一起为机构投资者提供了对冲现货头寸风险的工具;最后融资融券具有的杠杆特性使得设计结构化的产品成为可能。虽然目前两融交易量整体占比仍处于比较低的水平，但是上升趋势还是十分明显，且随着后期转融通业务的不断深入，未来融资融券业务仍有较大的发展空间。

三、我国证券行业创新发展所存在的问题

随着证券行业创新的不断深入，创新发展实现了初期以产品创新为主，逐步过渡到现阶段以产品、业务、制度、技术创新协同发展的新局面，各家券商都更加重视建立和完善相应的创新发展体系，但其中也遇到了诸多的问题。

(一)外部竞争愈发激烈

在金融混业不断深入的大背景下，券商不仅没有借此东风拓展自己的盈利空间，反而原有的生存空间被银行、保险等其他金融机构逐渐蚕食。不言而喻，银行拥有较为雄厚的资本实力以及极其发达的通道资源，而保险对于国民经济全方位的保驾护航的作用都是券商所无法比拟的，为此券商必须打造自己的核心竞争力—创新能力才能与之抗衡。面对其它金融机构的潜在威胁，以及创新转化为生产力的时间成本，券商必须加快创新步伐来对抗日益激烈的外部竞争。

(二)内部机制有待加强

由于过去的牌照管理使得整个证券行业同质化现象较为严重。随着行政干预的不断弱化，券商应该加快新产品、新业务的开发周期来满足投资者差异化的需求。现阶段相对于银行等其他金融机构来说，券商的渠道建设还比较落后，无法把不同产品销售给适合的投资者。下一阶段要整合现有的营业部资源，真正将其打造成为财富产品销售终端。此外面对越来越复杂的投资交易策略、全产品覆盖的资产管理业务，券商后期还需要加强技术支持力度和风险度量手段。

四、对于我国证券行业创新发展的相关建议

(一)完善创新发展的外部环境

券商创新发展不仅仅依赖证券行业本身，更需要整个外部金融环境的配合。为了切实提高券商创新的效率，首先要丰富基础性金融产品与创新产品的风险进行有效对冲，例如前段时间推出的国债ETF便是朝这个方向的有益尝试。其次积极开展投资者培训活动，为创新发展的顺利实施提供较为充裕的客户基础。最后建议采取市场主导、集中管理的模式，从分业监管逐步转向统一监管，从而提高整个金融市场的协调监管能力。

(二)提高风险管理水平

目前整个证券行业正处于二次转型的关键时期，在这个过程中，证券公司极易出现追求盈利、忽视风险的非理性创新行为，一旦市场环境出现较大变化，这样的举动可能为公司以及整个行业带来较为严重的系统性风险，因此应该加强券商内部风险管理机制的建设。一方面要建立、健全相应的内控体系，从制度上规避一些违规行为的发生;另一方面要提高IT技术水平，引进先进的风险度量技术，从而提高公司对于潜在风险的防范和免疫能力。

【参考文献】

[1]吴晓求.中国证券公司：现状与未来[M].中国人民大学出版社,2012版

[2]张丽.金融市场[J].我国证券市场常见违规行为及监管研究,2011.7

[3]张成武.财经纵横[J].银河证券公司业务创新战略分析研究, 2005.16

[4]刘丽霞.经济导刊[J].我国证券行业的创新发展

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