对于货币政策的总供给效应，我国已经有人注意到了。1998年，北京大学中国经济研究中心宏观组根据1997年前后中国的实际情况对货币政策对总生产成本的影响做出了估计。据他们分析，从1996年到1997年，贷款利率下降了5.17个百分点，如果以1995年底金融机构各项贷款余额5万多亿元为基础，这将减少企业利息负担2400亿左右。他们认为，“降息的作用在一定意义上相当于减税，而且数量肯定要大于减税(主要是减费)”。

考虑到货币政策的供给效应后，就能够比较好地解释我国从1997年亚洲金融危机爆发以来的经历。1997年亚洲金融危机爆发后，我国中央银行采取了扩张性的货币政策，M2的增长率每年都在20%以上。按照常理，我国那几年应该有较高的通货膨胀，至少不会出现通货紧缩。但是，那几年的情况却恰恰相反，连续几年通货膨胀率都接近0，有的年份甚至出现了负的通货膨胀。这是为什么?我们知道，在这一段时间，我国经济的总需求对利率不敏感，因此货币政策的需求效应很小。但是，由于经济中存在大量的闲置生产能力，因而货币政策的供给效应较大。这样，在货币政策的供给效应大于需求效应的情况下，就出现了经济增长、物价下跌的局面。