2
[答案]
(1)敏感性资产销售百分比=(200+2800+3000)/10000=60%
敏感性负债销售百分比=(500+1300)/10000=18%
从外部追加的资金
=(敏感性资产销售百分比-敏感性负债销售百分比)×新增销售额+增加的非流动资产投资-新增留存收益
=(60%-18%)×2000+100-340
=600(万元)
(2)A方案中发行的普通股股数=600/(5.5-0.5)=120(万股)
(3)B方案中发行的债券数量=600/(120.1-0.1)=5(万张)
债券筹资总额=5×120.1=600.5(万元)
每年支付的利息=5×100×12%=60(万元)
债券资本成本=60×(1-25%)/(600.5-5×0.1)×100%=7.5%
(4)2009年末的股数=1000/2=500(万股)
每股收益无差别点的EBIT=[(180+60)×(500+120)-180×500]/ [(500+120)-500]=490(万元)
或者可以通过列式解方程计算，即：
(EBIT-180)×(1-25%)/(500+120)=[EBIT-(180+60)]×(1-25%)/500
解得：EBIT=490(万元)
(5)因为预计EBIT(1300万元)大于每股收益无差别点的EBIT(490万元)，所以公司应选用的筹资方案为B方案，即发行债券筹资。
[解析]：
[该题针对“资金需要量预测”知识点进行考核]
八
1
[答案]
(1)甲方案的建设期为2年，运营期为8年，项目计算期为10年，原始投资=500+200=700(万元)
(2)①固定资产原值=固定资产投资+资本化利息+预备费=210+8+5=223(万元)
每年的折旧额=(223-23)/10=20(万元)
②建设投资=210+25+10+5=250(万元)
流动资金投资合计=15+25=40(万元)
原始投资=250+40=290(万元)
项目总投资=290+8=298(万元)
③投产后第1～5年每年的经营成本=40+30+20+10=100(万元)
不包括财务费用的总成本费用=100+20+7=127(万元)
④投产后第1～5年每年的应交增值税
=(每年营业收入-每年外购原材料、燃料和动力费)×增值税税率
=(240-40)×17%=34(万元)
应交消费税=240×5%=12(万元)
投产后第6～10年每年的应交增值税=(390-90)×17%=51(万元)
应交消费税=390×5%=19.5(万元)
⑤投产后第1～5年每年的营业税金及附加=12+(34+12)×(7%+3%)=16.6(万元)
投产后第6～10年每年的营业税金及附加=19.5+(51+19.5)×(7%+3%)=26.55(万元)
⑥投产后第1～5年每年的息税前利润=240-127-16.6=96.4(万元)
投产后第6～10年每年的息税前利润=390-150-26.55=213.45(万元)
NCF0=-210(万元)
NCF1=-(25+10+5+15)=-55(万元)
NCF2=息税前利润-调整所得税+折旧+摊销-流动资金投资
=96.4-96.4×25%+20+7-25
=74.3(万元)
NCF3～6=息税前利润-调整所得税+折旧+摊销
=96.4-96.4×25%+20+7
=99.3(万元)
NCF7～10=息税前利润-调整所得税+折旧
=213.45-213.45×25%+20
=180.09(万元)
NCF11=息税前利润-调整所得税+折旧+回收的固定资产净残值+回收的流动资金投资
=213.45-213.45×25%+20+23+40
=243.09(万元)
(3)甲方案的净现值
=-500-200×(P/F，16%，1)+250×(P/A，16%，7)×(P/F，16%，2)+280×(P/F，16%，10)
=-500-200×0.8621+250×4.0386×0.7432+280×0.2267
=-500-172.42+750.372+63.476
=141.43(万元)
乙方案的净现值
=-210-55×(P/F，16%，1)+74.3×(P/F，16%，2)+99.3×(P/A，16%，4)×(P/F，16%，2)+180.09×(P/A，16%，4)×(P/F，16%，6)+243.09×(P/F，16%，11)
=-210-55×0.8621+74.3×0.7432+99.3×2.7982×0.7432+180.09×2.7982×0.4104+243.09×0.1954
=258.62(万元)
(4)甲方案包括建设期的静态投资回收期=4+200/250=4.8(年)，小于项目计算期10年的一半;
甲方案不包括建设期的静态投资回收期=4.8-2=2.8(年)，小于项目运营期8年的一半;
乙方案至第3年年末的累计净现金流量=-210-55+74.3+99.3=-91.4(万元)，小于0;
至第4年末的累计净现金流量=-91.4+99.3=7.9(万元)，大于0;
所以，乙方案包括建设期的静态投资回收期=3+91.4/99.3=3.92(年)，小于项目计算期11年的一半;
乙方案不包括建设期的静态投资回收期=3.92-1=2.92(年)，小于项目运营期10年的一半;
乙方案的运营期年均息税前利润=(96.4×5+213.45×5)/10=154.93(万元)
乙方案的总投资收益率=154.93/298×100%=51.99%，大于基准总投资收益率20%。
(5)由于甲方案的净现值大于0，包括建设期的静态投资回收期小于项目计算期的一半，不包括建设期的静态投资回收期小于项目运营期的一半，总投资收益率高于基准总投资收益率，因此，甲方案完全具备财务可行性。同理可知，乙方案也完全具备财务可行性。
(6)甲方案的年等额净回收额=141.43/(P/A，16%，10)=141.43/4.8332=29.26(万元)
乙方的年等额净回收额=258.62/(P/A，16%，11)=258.62/5.0284=51.43(万元)
由于乙方案的年等额净回收额大于甲方案，故应该选择乙方案。
[解析]：
[该题针对“项目投资决策方法及应用”知识点进行考核]
2
[答案]
(1)归属于普通股股东的净利润=净利润-优先股股利=900-100=800(万元)
年初发行在外的普通股股数=600-20=580(万股)
2010年2月10日向全体股东送的股数=580×2/10=116(万股)
2010年发行在外的普通股加权平均数=580+116+150×4/12=746(万股)
基本每股收益=800/746=1.07(元)
[总结]股数变动有两种情况：一是资本变动的股数变动;二是资本不变动的股数变动。资本变动时，股数变动要计算加权平均数;资本不变动时，不计算加权平均数。
假设全部转股：
增加的净利润=12×1000×3%×7/12×(1-25%)=157.5(万元)
增加的年加权平均普通股股数=12×50×7/12=350(万股)
稀释每股收益=(800+157.5)/(746+350)=0.87(元)
年末的市盈率=15/1.07=14.02(倍)
年末的普通股每股净资产=(3900-80)/(580+116+150)=4.52(元)(直接使用年末股数)
年末的普通股市净率=15/4.52=3.32(倍)
(2)影响企业股票市盈率的因素有三个：一是上市公司盈利能力的成长性;二是投资者所获报酬的稳定性;三是利率水平的变动。
(3)销售净利率=900/8000×100%=11.25%
年末的资产总额=3900/(1-40%)=6500(万元)
平均总资产=(4500+6500)/2=5500(万元)
总资产周转率=8000/5500=1.45(次)
平均股东权益=(3000+3900)/2=3450(万元)
权益乘数=5500/3450=1.59
(4)2009年的净资产收益率=12%×1.2×1.5=21.6%
2010年的净资产收益率=11.25%×1.45×1.59=25.94%
销售净利率变动对净资产收益率的影响=(11.25%-12%)×1.2×1.5=-1.35%
总资产周转率变动对净资产收益率的影响=11.25%×(1.45-1.2)×1.5=4.22%
权益乘数变动对净资产收益率的影响=11.25%×1.45×(1.59-1.5)=1.47%
[解析]：
[该题针对“财务分析的方法”知识点进行考核]
九
1
[答案]
(1)今年销售量=10×(1+40%)=14(万件)
单位变动成本=100×60%=60(元)
今年息税前利润=14×(100-60)-150=410(万元)
净利润=(410-50)×(1-25%)=270(万元)
DOL=10×(100-60)/[10×(100-60)-150]=1.6
DFL=[10×(100-60)-150]/[10×(100-60)-150-50]=1.25
DTL=1.6×1.25=2
或：DTL=10×(100-60)/〔10×(100-60)-150-50〕=2
(2)去年息税前利润=10×(100-60)-150=250(万元)
息税前利润变动率=(410-250)/250×100%=64%
或息税前利润变动率=40%×1.6=64%
即今年息税前利润增加64%
(3)b=(300-246)/(10-7)=18(元/件)
a=300-18×10=120(万元)
y=120+18x
今年资金占用量=120+18×14=372(万元)
(4)今年需要的外部筹资额=372-300-270×(1-90%)=45(万元)
(5)权益资本成本=2%+1.6×(14%-2%)=21.2%
(6)资金总额为372万元，其中长期借款300×40%=120(万元)
权益资金=372-120=252(万元)
平均资本成本=120/372×3.5%+252/372×21.2%=15.49%
[解析]：
[该题针对“资金需要量预测”知识点进行考核]
2
[答案]
(1)①建设期2年，运营期5年，达产期4年，计算期7年
建设投资=原始投资-流动资金投资=245-20=225(万元)
固定资产投资=建设投资-无形资产投资-其他资产投资-预备费投资=225-20-4-1=200(万元)
总投资=原始投资+建设期资本化利息=245+10=255(万元)
②固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息+预备费=200+10+1=211(万元)
运营期内每年的折旧额
=(211-11)/5=40(万元)
运营期内每年的折旧与摊销合计额=40+4=44(万元)
③运营期第1年的营业税金及附加
=0.5×(7%+3%)=0.05(万元)
运营期其他年的营业税金及附加
=1+0.8+(10+1+0.8)×(7%+3%)
=2.98(万元)
④运营期第1年的息税前利润
=10-4-44-0.05
=-38.05(万元)
运营期其他年的息税前利润
=120-60-2.98
=57.02(万元)
⑤第1年初的税前现金净流量=-(245-20)=-225(万元)
第3年初的税前现金流量=-20(万元)
第3年末的税前现金净流量
=息税前利润+折旧与摊销+回收额-维持运营投资-流动资金投资
=-38.05+44+0-0.95-0
=5(万元)
第4～6年末税前现金净流量
=息税前利润+折旧与摊销+回收额-维持运营投资-流动资金投资
=57.02+44+0-2.02-0
=99(万元)
第7年末税前现金净流量
=息税前利润+折旧与摊销+回收额-维持运营投资-流动资金投资
=57.02+44+31-2.02-0
=130(万元)
⑥第1年初的税后现金净流量=-225(万元)
第3年初的税后现金流量=-20(万元)
第3年末的税后现金净流量
=税前现金净流量-(息税前利润-利息)×所得税税率
=5-0
=5(万元)
第4年末税后现金净流量
=税前现金净流量-(息税前利润-利息)×所得税税率
=99-0
=99(万元)
第5～6年末税后现金净流量
=税前现金净流量-(息税前利润-利息)×所得税税率
=99-(57.02-5)×25%
=86(万元)
第7年末税后现金净流量
=税前现金净流量-(息税前利润-利息)×所得税税率
=130-(57.02-5)×25%
=117(万元)
(2)①包括建设期的静态投资回收期
=5+(245-5-99-86)/86
=5.64(年)
不包括建设期的静态投资回收期
=5.64-2=3.64(年)
②运营期年均息税前利润
=(-38.05+57.02×4)/5
=38.01(万元)
总投资收益率=38.01/255×100%=14.91%
③净现值
=5×(P/F，10%，3)+99×(P/F，10%，4)+86×(P/A，10%，2)×(P/F，10%，4)+117×(P/F，10%，7)-20×(P/F，10%，2)-225
=5×0.7513+99×0.6830+86×1.7355×0.6830+117×0.5132-20×0.8264-225
=-8.17(万元)
由于净现值小于0，包括建设期的静态投资回收期5.64年大于计算期的一半3.5年，不包括建设期的静态投资回收期3.64年大于运营期的一半2.5年，并且总投资收益率14.91%低于基准总投资收益率15%，因此，该项目完全不具备财务可行性。
[解析]：
[该题针对“投资项目财务可行性评价指标的测算”知识点进行考核]
十
1. [答案]
[解析](1)因更新改造每年增加的不含税销售收入=117000/(1+17%)=100000(元)
(2)因更新改造每年增加的应交增值税=100000×17%-7000=10000(元)
因更新改造每年增加的应交消费税=100000×5%=5000(元)
(3)因更新改造每年增加的城市维护建设税=(10000+5000)×7%=1050(元)
因更新改造每年增加的教育费附加=(10000+5000)×3%=450(元)
(4)因更新改造每年增加的营业税金及附加=5000+1050+450=6500(元)
(5)继续使用旧设备的年折旧额=(100000-30000)/5=14000(元)
使用新设备的年折旧额=(200000-50000)/5=30000(元)
因更新改造而增加的年折旧额=30000-14000=16000(元)
(6)因更新改造每年增加的不含财务费用的总成本费用=45000+16000=61000(元)
(7)因更新改造每年增加的息税前利润=100000-61000-6500=32500(元)
(8)使用新设备比继续使用旧设备增加的投资额=200000-100000=100000(元)
(9)旧设备提前报废发生的净损失=80000-100000=-20000(元)
(10)ΔNCF0=-100000(元)
ΔNCF1=32500-32500×25%+16000+(-20000)×25%=35375(元)
ΔNCF2～4=32500-32500×25%+16000=40375(元)
第五年回收新固定资产净残值与假定继续使用旧设备固定资产净残值的差额
=50000-30000=20000(元)
ΔNCF5=32500-32500×25%+16000+20000=60375(元)
(11)60375×(P/F，ΔIRR，5)+40375×(P/A，ΔIRR，3)×(P/F，ΔIRR，1)+35375×(P/F，ΔIRR，1)-100000=0
经过计算可知：
60375×(P/F，28%，5)+40375×(P/A，28%，3)×(P/F，28%，1)+35375×(P/F，28%，1)-100000=4146.27(元)
60375×(P/F，32%，5)+40375×(P/A，32%，3)×(P/F，32%，1)+35375×(P/F，32%，1)-100000=-4108.58(元)
因此存在等式：(ΔIRR-28%)/(32%-28%)=(0-4146.27)/(-4108.58-4146.27)
解得：该更新改造项目的差额内含收益率ΔIRR=30.01%
(12)由于更新改造项目的差额内含收益率(30.01%)高于企业要求的最低投资报酬率(25%)，所以，应该进行更新改造。
2. [答案]
[解析](1)样本期m<7/2，所以符合条件的样本期是3期
2009年预测销售收入=(1700+1740+1870)/3=1770(万元)
修正后的预测销售收入=1770+(1770-1620)=1920(万元)
(2)2009年净利润=1920×10%=192(万元)
向投资者分配的利润=192×80%=153.6(万元)
留存收益=192-153.6=38.4(万元)
(3)现金占用资金情况：
b=Δy/Δx=(1760-1650)/(1870-1650)=0.5(万元)
a=y-bx=1760-0.5×1870=825(万元)
应收账款占用资金情况：
b=Δy/Δx=(1210-1122)/(1870-1650)=0.4(万元)
a=y-bx=1210-0.4×1870=462(万元)
存货占用资金情况：
b=Δy/Δx=(1210-1144)/(1870-1650)=0.3(万元)
a=y-bx=1210-0.3×1870=649(万元)
固定资产占用资金=600(万元)
流动负债提供资金情况：
b=Δy/Δx=(1375-1320)/(1870-1650)=0.25(万元)
a=y-bx=1375-0.25×1870=907.5(万元)
汇总计算：
b=0.5+0.4+0.3-0.25=0.95(万元)
a=825+462+649+600-907.5=1628.5(万元)
y=a+bx=1628.5+0.95x
(4)当2009年的销售收入达到1920万元时，资金需要总量=1628.5+1920×0.95=3452.5(万元)
(5)2008年的资金总需要量=(1760+1210+1210+600)-1375=3405(万元)
2009年的外部筹资额=3452.5-3405-38.4=9.1(万元)
上述内容就是由我们威廉希尔app 为大家提供的“2012会计职称《中级财务管理》综合题专练(1-10)”供大家参考，希望能帮到大家。