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31，某公司1999年末资金来源情况如下：债券400万元，年利率8%。优先股200万元，年股利率12%。普通股50万股，每股面值20元，每股股利3元，每年增长6%。公司计划2000年增资400万元，其中债券200万元，年利率12%，普通股200万元，发行后每股市价为25元，每股股利3.20元，每年增长6%。手续费忽略不计，企业所得税率为30%。要求计算增资前后的资金加权平均成本。并说明财务状况是否有所改善。
增资前的资金总额=400+200+50×20=400+200+1000=1600(万元)
增资后的资金总额=400+200+50*20+400=1600+400=2000(万元)
增资前个别资金成本：
债券个别资金成本=8%×(1-30%)/(1-0)=5.6%
优先股个别资金成本=12%/(1-0)=12%
普通股个别资金成本=3/[20×(1-0) ]+ 6%=21%
增资前加权资金成本=5.6%×400/1600+12%×200/1600+21%1000/1600=16.025%
增资后个别资金成本：
债券个别资金成本=8%×(1-30%)/(1-0)=5.6%
债券个别资金成本=12%×(1-30%)/(1-0)=8.4%
优先股个别资金成本=12%/(1-0)=12%
普通股个别资金成本=3.20 / [25×(1-0)] +6%=18.8%
增资后加权资金成本=5.6%×400/2000+8.4%×200/2000+12%×200/2000+18.8%×1200/2000=14.44%
增资后的资金成本为14.44%比增资前的资金成本16.025%有所降低,因此企业财务状况和资金结构有所改善。
32，某公司1999年销售商品12，000件，每件商品售价为240元，每件单位变动成本为180元，全年发生固定成本总额320，000元。该企业拥有总资产5，000，000元，资产负债率为40%，债务资金的利率为8%，主权资金中有50%普通股，普通股每股面值为20元。企业的所得税税率为33%。分别计算(1)单位贡献毛益(2)贡献毛益M(3)息税前利润EBIT(4)利润总额(5)净利润(6)普通股每股收益EPS(7)经营杠杆系数DOL(8)财务杠杆系数DFL(9)复合杠杆系数DCL
1、单位边际贡献m=240-180=60(元)
2、边际贡献总额M=12000×60 =720000(元)
3、息税前利润EBIT=720000–320000=400000 (元)
4、利润总额 =息税前利润 –利息=EBIT–I=400000–5000000×40%×8%=400000–160000=240000(元)
5、净利润 =利润总额(1–所得税%)=(EBIT–I)(1–T)= 240000×(1- 33%)=160800(元)
6、普通股每股收益EPS =[(EBIT–I)(1–T)-D]/N=160800–0 /( 5 000 000×60%×50% )/20
=160800/75000 =2.144 (元/股)
7、经营杠杆系数DOL=M/EBIT=720000/400000=1.8
8、财务杠杆系数DFL= EBIT/(EBIT-I)= 400000/240000=1.67
9、复合杠杆系数DCL =DOL×DFL=1.8×1.67=3.01
33，某企业1999年全年销售产品15，000件，每件产品的售价为180元，每件产品变动成本120元，企业全年发生固定成本总额450，000元。企业拥有资产总额5，000，000元，资产负债率为40%，负债资金利率为10%，企业全年支付优先股股利30，000元，企业所得税税率为40%。分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。
DOL =15000×(180-120)/[15000×(180-120)- 450000]= 2
DFL = [15000×(180-120)–450000]]/
[15000×(180-120)–450000 -(5 000000×40%×10%)-30000/(1-40%)]=2.25
DCL= DOL×DFL=2 × 2.25=4.5
34，某公司拥有总资产2，500万元，债务资金与主权资金的比例为4：6，债务资金的平均利率为8%，主权资金中有200万元的优先股，优先股的股利率为6.7%，公司发行在外的普通股为335万股。1999年公司发生固定成本总额为300万元，实现净利润为348.4万元，公司的所的税税率为33%。分别计算(1)普通股每股收益EPS(2)息税前利润EBIT(3)财务杠杆系数DFL(4)经营杠杆系数DOL(5)复合杠杆系数DCL
EPS =(348.4-200×6.7%)/335=1(元/每股)
EBIT=348.4/(1-33%)+2500×40%×8%=600(万元)
M=600+300=900(万元)
DOL=900/600=1.5
DFL=600/[(600-2500×40%×8%-13.4/(1-33%))=1.2
DCL=DOL×DFL=1.5×1.2=1.8
35，某公司拥有资产总额为4，000元，自有资金与债务资金的比例6：4。债务资金中有60%是通过发行债券取得的，债券的利息费用是公司全年利息费用的70%。在1999年的销售收入为2，000万元，净利润为140万元，公司所得税税率为30%。企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数均为2。请计算(1)该公司的全年利息费用I(2)公司的全年固定成本总额A(3)贡献边际M(4)债券资金的资金成本率
I=(2-1)×140/(1-30%)=200(万元)
A=(2-1)×[140/(1-30%)+200]=400
M=140/(1-30%)+200+400=800
债券资金成本=200×70%×(1-30%)/[4000×40%×60%-0]=10.21%
36，某企业1999年销售收入为6，000万元，变动成本率为60%，当年企业的净利润为1，200万元，企业所得税税率为40%。企业的资产负债率为20%，资产总额为7，500万元债务资金的成本为10%，主权资金的成本为15%。分别计算：(1)息税前利润EBIT(2)经营杠杆系数DOL、财务杠杆系数DFL、复合杠杆系数DCL(3)企业综合资金成本(4)权益乘数、已获利息倍数(5)销售利润率、销售净利率
EBIT=1200/(1-40%)+7500×20%×10%=2150(万元)
DOL=6000×(1-60%)/2150]=1.12
DFL=2150/[2150-7500×20%×10%]=1.075
DCL=1.12×1.075=1.204
综合资金成本=20%×10%+80%×15%=14%
权益乘数=1/(1-20%)=1.25
已获利息倍数=2150/(7500×20%×10%)=14.33
销售利润率=[1200/(1-40%)]/6000=33.33%
销售净利率=1200/6000=20%
37，某公司1999年的资金结构如下：债务资金200万元，年利率为10%;优先股200万元，年股利率为12%;普通股600万元，每股面值10元。公司计划增资200万元。如果发行债券年利率为8%,如果发行股票每股市价为20元,企业所得税率为30%,进行增资是发行债券还是发行股票的决策。
[(EBIT – 200×10% -200×8%)(1-30%)-200×12% ]/(600/10)= [(EBIT– 200×10%)(1-30%)-200×12%] / [(600/10) +( 200/20)]
求得： EBIT =166.29(万元)
当盈利能力EBIT>166.29万元时，利用负债集资较为有利;当盈利能力EBIT〈166.29万元时，以发行普通股较为有利;当EBIT=166.29万元时，采用两种方式无差别。
38,某企业目前拥有债券2000万元，年利率为5%。优先股500万元，年股利率为12%。普通股2000万元，每股面值10元。现计划增资500万元，增资后的息税前利润为900万元。如果发行债券，年利率为8%;如果发行优先股，年股利率为12%;如果发行普通股，每股发行价为25元。企业所得税率为30%。分别计算各种发行方式下的普通股每股收益，并决策采用何种方式筹资。
发行债券的EPS=[(900-2000×5%-500×8%)×(1-30%)-500×12%]/(2000/10)=2.36元/股
发行优先股EPS=[(900-2000×5%)×(1-30%)-(500+500)×12%]/(2000/10)=2.20元/股
发行普通股EPS=[(900-2000×5%)×(1-30%)-500×12%](2000/10+500/25)=2.17元/股
39,某投资项目，建设期二年，经营期八年。投资情况如下：固定资产投资1500000元，在建设期初投入1000000元，在建设期的第二年的年初投入500000元。300000元的开办费在项目初期投入，200000元无形资产在建设期末投入，流动资金500000元在经营期初投入。发生在建设期的资本化利息为300000元。固定资产折按旧直线法计提折旧，期末有200000元的残值回收。开办费、无形资产自项目经营后按五年摊销。在项目经营的前四年每年归还借款利息200000元。项目经营后，可生产A产品，每年的产销量为10000件，每件销售价280元，每件单位变动成本140元，每年发生固定性经营成本180000元。企业所得税税率为30%。企业资金成本为14%。
分别计算(1)项目计算期(2)原始投资额、投资总额(3)固定资产原值、折旧额(4)回收额(5)经营期的净利润(6)建设期、经营期的净现金流量(7)投资回收期(8)净现值(9)净现值率(10)获利指数(11)年等额净回收额
计算期=2+8=10年
原始投资额=1500000+300000+200000+500000=2500000元
投资总额=2500000+300000=2800000元
固定资产原值=1500000+300000=1800000元
折旧额=(1800000-200000)/8=200000元
回收额=200000+500000=700000元-------------刀注：回收额为残值和流动资金
3-6年的经营期净利润
=[10000×(280-140)-180000–200000–200000/5–300000/5–200000](1–30%) =504000(元)
第7年的经营期的净利润
=[10000×(280-140)-180000–200000–200000/5–300000/5–0](1–30%)
=644000元
第8-10年的经营期净利润
=[10000×(280-140)-180000–200000](1–30%) =714000元
NCF0=-1000000-300000 =-1300000元
NCF1=-500000元
NCF2=-200000-500000=-700000元
NCF3-6=504000+200000+200000/5+300000/5+200000=1004000元
NCF7=644000+200000+200000/5+300000/5=944000元
NCF8-9=714000+200000=914000元
NCF10=914000+200000+500000=1614000元
投资利润率=[(504000×4+644 000+714 000×3)/8] / 2800000=21.44%
刀注：280万是投资总额，包括资本化利息
投资回收期=PP = 4+ | -492000 | /1004000=4+0.49=4.49年
净现值
NPV= NCF3-6 [(P/A，14%，6)-(P/A，14%，2)] +NCF7 [(P/A，14%，7)- (P/A，14%，6)]+NCF8-9 [(P/A，14%，9)-(P/A，14%，7)]+NCF10 [(P/A，14%，10)- ( P/A，14%，9)]-{NCF0+NCF1(P/A，14%，1)+NCF2 [(P/A，14%，2)-(P/A，14%，1)]}
=[1000400×(3.8887-1.6467)+944000×(4.2882- 3.8887)+914000×(4.9162 -4.2882)+1614000×(5.2161–4.9164)]+[-130+(-50)×0.8772+(-70)×(1.6467–0.8772)]
=3685986.6–2227250=1408306.60 元
净现值率NPVR=1408736.6/2277250 =61.86%
获利指数PI=1+61.86%=1.6186
年等额净回收额=NPV /(P/A，14%，10)=1408736.6/5.2161=270074.69元
如果该投资项目折现率18%，净现值为负59.13万元，计算内部收益率。
IRR=14% +(140.87 – 0)/(140.87 + 59.13)×(18%-14%)=14%+2.82%=16.82%
40，企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性经营成本81，500元。企业所得税率为30%。分别计算(1)项目计算期(2)固定资产原值、折旧额(3)经营期的年净利润(4)建设期、经营期的每年净现金流量。
项目计算期=2+8 =10 年
固定资产原值=1300000 + 200000 =1500000 元
残值=1500000×8% =120000元
年折旧额= [1500000×(1 – 8%)] / 8 =172500元
NCF0 =-1300000元
NCF1 =0元
NCF2 =0元
NCF3 - 9 =[4200×(150–80)-81500–172500] ×(1–30%)+172500=200500 元
NCF10 =200500+120000=320500元