2013年注册会计师考试财务成本知识点第五讲
基本概念：【知识点】期权的到期日价值与净损益
一、买入看涨期权（多头看涨期权） 买入看涨期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利。
【提示】
(1)到期日价值：最小值为0，最大值为“无穷大”。
(2)净损益：最小值为“-期权价格”，最大值为“无穷大”。
这里净损益的最小值即为“最大的净损失”;净损益的最大值即为“最大的净收益”。
二、卖出看涨期权 （空头看涨期权）
看涨期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。
【提示】
(1)到期日价值：最小值为“负无穷大”;最大值为0，
(2)净损益：最小值为“负无穷大”;最大值“期权价格”。
三、买入看跌期权（多头看跌期权） 看跌期权买方，拥有以执行价格出售股票的权利。
【提示】
(1)到期日价值：最小值为0;最大为“执行价格”(此时股票价格为0)。
(2)净损益：最小值为“-期权价格”，最大值为“执行价格-期权价格”。
四、卖出看跌期权 看跌期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。
【提示】
(1)到期日价值：最小值为“-执行价格”(此时股票价格为0);最大值为0.
(2)净损益：最小值为“-执行价格+期权价格”;最大值为“期权价格”。
【知识点】期权的投资策略
一、保护性看跌期权 股票加看跌期权组合。做法：购买一份股票，同时购买1份该股票的看跌期权。
(1)组合净收入和净损益的计算
| 组合净收入 | 组合净损益 | |
| 股价＜执行价格 | 执行价格 | 执行价－股票投资买价－期权购买价格 （此为最低组合净损益） |
| 股价＞执行价格 | 股票售价 | 股票售价－股票投资买价－期权购买价格 |
(2)特点
保护性看跌期权，锁定了最低净收入和最低净损益，但是，同时净损益的预期也因此降低了(比如股票买价100元，执行价格110元，期权价格5元，当股价为120元时，股票净损益=120-100=20元，组合投资时，组合净损益=20-5=15元)。——降低风险的同时也降低了收益。
最低净收入=执行价格
最低净损益=最低净收入(执行价格)-股票买价-期权购买价格
二、抛补看涨期权
股票加空头看涨期权组合。做法：购买一股股票，同时出售该股票一股股票的看涨期权(承担到期出售股票的潜在义务)。
【提示】
(1)组合净收入和组合净损益的计算
| 组合净收入 | 组合净损益 | |
| 股价＜执行价格 | 股票售价 | 股票售价－股票买价＋期权（出售）价格 |
| 股价＞执行价格 | 执行价格 | 执行价格－股票买价＋期权（出售）价格 |
(2)特点
抛补看涨期权组合缩小了未来的不确定性。如果股价上升，锁定了收入和净收益，净收入最多是执行价格，由于不需要补进股票也就锁定了净损益。如果股价下跌，净损失比单纯购买股票要小一些，减少的数额相当于期权价格。
最大净收入=X
最大净收益=X-S0+P
三、对敲
对敲策略分为多头对敲和空头对敲。我们以多头对敲为例来说明这种投资策略。多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。
(1)组合净收入净损益计算
| 组合净收入 | 组合净损益 | |
| 股价＜执行价格 | 执行价格－股票售价 | 执行价格－股票售价－两种期权（购买）价格 |
| 股价＞执行价格 | 股票售价－执行价格 | 股票售价－执行价格－两种期权（购买）价格 |
(2)适用情况与特点
预计市场价格将会发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低。
股价偏离执行价格的差额 >期权购买成本，才有净收益。
最坏结果：股价没有变动，白白损失看涨期权和看跌期权的购买成本。