第五章 营运资本管理
第一节 资产组合与筹资组合
一、资产组合
(一)企业资产组合的含义及其影响因素
企业流动资产的数量按其功能可以分成两大部分：
正常需要量和保险储备量。依据对这两部分的持有不同，资产组合策略分为三种类型：
(二)资产组合策略
企业资产组合策略依据对正常需要量和保险储备量这两部分的持有不同，资产组合策略分为三种类型：
1.适中的资产组合策略
适中的资产组合策略就是在保证正常需要量的情况下，再适当地留有一定的保险储备，以防不测。这种资产组合下，风险适中，报酬也适中，大多企业都采用此种策略。
2.保守的资产组合策略
保守的资产组合策略是指在保证正常需要量和正常保险储备量的基础上，再加上一部分额外的储备量，以便降低企业的风险。这种资产组合下，风险虽然很低，但报酬也很低，不愿冒险、偏好安全的经理人员采用此种策略。
3.冒险的资产组合策略
冒险的资产组合策略是指只安排正常需要量而不安排或仅安排很少的保险储备量，以提高企业的风险报酬率。这种资产组合下，报酬虽然很高，但风险也很大，敢于冒险、偏好报酬的经理人员采用此种策略。
二、筹资组合
(一)筹资组合的含义及其影响因素
企业资本总额中短期资本和长期资本各自所占的比例，称为企业的筹资组合。
(二)筹资组合策略
从资本来源与资产结构的匹配程度，依其风险与收益的不同，主要有三种可供选择的营运资本政策类型，即配合型融资政策、激进型融资政策和稳健型融资政策。
1.配合型融资政策
特点：
对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资本满足其资本需要;
对于永久性流动资产和固定资产(统称为永久性资产，下同)，运用长期负债、自发性负债和股权资本筹集资本满足其资本需要。
这种融资政策的基本思想是将资产与负债的期间相配，以降低企业不能偿还到期债务的风险和尽可能降低债务的资本成本。但事实上由于资产使用寿命的不确定性，往往做不到资产与负债的完全配合。因此，配合型融资政策是一种理想的、对企业有着较高资本使用要求的营运资本融资政策。
2.激进型融资政策
特点：
临时性负债不但融通临时性流动资产的资本需要，还解决部分永久性资产的资本需要。
在激进型融资政策下，临时性负债在企业全部资本来源中所占比重大于配合型融资政策。由于临时性负债(如短期银行借款)的资本成本一般低于长期负债和股权资本的资本成本，而激进型融资政策下临时性负债所占比重较大，所以该政策下企业的资本成本较低。但是另一方面，为了满足永久性资产的长期资本需要，企业必然要在临时性负债到期后重新举债或申请债务展期，这样企业便会更为经常地举债和还债，从而加大筹资困难和风险;还可能面临由于短期负债利率的变动而增加企业资本成本的风险。所以激进型融资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资本融资政策。
3.稳健型融资政策
特点：
临时性负债只融通部分临时性流动资产的资本需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和股权资本作为资本来源。
与配合型融资政策相比，稳健型融资政策下临时性负债占企业全部资本来源的比例较小。这种做法下由于临时性负债所占比重较小，所以企业无法偿还到期债务的风险较低，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。然而，另一方面，却会因长期负债资本成本高于临时性负债的资本成本，以及经营淡季时仍需负担长期负债利息，从而降低企业的收益。所以，稳健型融资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资本融资政策。
一般地说，如果企业能够驾驭资本的使用，采用收益和风险配合得较为适中的配合型融资政策是有利的。