近期棕榈油震荡走弱，已经走出周线四连阴。原因在于高库存和限价令。限价令对于国内油脂产业影响很大，2010年年底到2011年年初的限价令使得油脂加工行业重新洗牌，盘面价格结构也发生很大变化，国内油脂在限价令期间表现疲弱。今年的限价令同样会压制国内油脂价格。目前港口库存依然维持在90万吨以上，而5年平均水平在55.88万吨，当前库存高出5年平均水平的60%。且港口出货量一直未见明显放大，说明需求还未能有效消耗库存。马来西亚棕榈油出口需求仍在持续恢复，但产量压力也逐步增大。如果短时间内下游没有更好的消息，近期油脂料将维持震荡调整格局。
首先，由于CPI反弹，发改委约谈相关油脂企业，重启了食用油限价令。在2010年11月下旬，发改委曾经以同样的方式发出了限价令，直至次年8月1日食用油普遍提价而结束，历时8个多月。
可以看到，从2010年的11月末到2011年的7月初，美豆上涨12.6%。而同一时期，棕榈油仅上涨0.1%。与此同时，豆油也仅仅上涨5.0%，说明限价令对国内油脂确实有了很强的抑制作用。同时也要看到，标志着油脂加工行业利润的进口压榨比价(美豆价格/(0.185*豆油价格+0.785*豆粕价格))也从3.57降至3.31，降幅达7.3%。这说明，在限价令期间，由于消费终端不能提价，导致油脂整体利润大幅下滑。
因此，限价令对于油脂价格乃至油脂行业整体利润都有很大影响，在限价令期间，国内油粕走势均弱于外盘。
除此之外，从上表可以看出，油粕比在限价令期间并无太明显变化。近期由于限价令直接限制食用油价格，国内粕强油弱。但从长远看，油粕之间密切相关，一损俱损。长期粕强油弱的情况不会出现。
其次，国内港口库存处在历史高位。国内港口库存目前仍超过90万吨，从2月中旬以来，国内港口库存就一直维持在80万吨之上。而往年的此时库存水平约在50万吨左右。今年港口库存比历史均值要高出约60%。并且港口出货量并没能有效提高，目前甚至回落到4000吨之下。说明需求的转好依然不足以消耗这么高的库存。此前港口贸易商货权集中，利于控价，且少有补货;但4月中下旬之后，棕榈油进口增多，补货频繁，高库存压力终于显现。
最后，4月是棕榈油基本面由弱转强变化最为明显的一个月。目前市场上对产量的增加表示担忧，这也是棕榈油加深调整的原因之一。
综上，在美豆没能站稳1500美分/蒲式耳一线的背景下，高库存及限价令使得棕榈油开始加深调整幅度。但今年棕榈油供需方面依然较为偏紧，关键是库存何时能够有效消耗，笔者中长期依然看多棕榈油，但短期仍将维持弱势整理格局。目前在棕榈油的调整过程中，建议关注豆油/棕榈油、菜籽油/豆油的套利机会。
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