一、财务可行性评价指标的类型
财务可行性评价指标是用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指
标的统称。
财务可行性评价指标，按照是否考虑资金时间价值分类，可分为静态评价指标和动态评价指标；按指标性质不同，可分为在一定范围内越大越
好的正指标和越小越好的反指标两大类；按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。
二、投资项目净现金流量的测算
投资项目的净现金流量（又称现金净流量，记作NCFt）是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量（记作CIt）与同年现金流出量（记作
COt）之间的差额所形成的序列指标。
（一）确定建设项目净现金流量的方法
确定一般建设项目的净现金流量，可分别采用列表法和简化法两种方法。列表法是指通过编制现金流量表来确定项目净现金流量的方法，又称
一般方法，这是无论 在什么情况下都可以采用的方法；特殊方法是指在特定条件下直接利用公式来确定项目净现金流量的方法，又称特殊方法
或公式法。
（二）单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法
从这类项目所得税前现金流量的内容看，仅涉及建设期增加的固定资产投资和终结点发生的固定资产余值，在运营期发生的因使用该固定资产
而增加的营业收入、增加（或节约）的经营成本、增加的营业税金及附加。这些因素集中表现为运营期息税前利润的变动和折旧的变动。
三、静态评价指标的计算方法及特征
（一）静态投资回收期
静态投资回收期（简称回收期），是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间，它有“包括建设期的投资回收期（PP）
”和“不包括建设期的投资回收期（PP′）”两种形式。
（二）总投资收益率
总投资收益率，又称投资报酬率（ROI），是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。
四、动态评价指标的计算方法及特点
（一）折现率的确定
在财务可行性评价中，折现率（ic）是指计算动态评价指标所依据的一个重要参数，财务可行性评价中的折现率可以按以下方法确定：第一，
以拟投资项目所在 行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率作为折现率，适用于资金来源单一的项目；第二，以拟投资项目所在行
业（而不是单个投资项目）的加权平均资 金成本作为折现率，适用于相关数据齐备的行业；第三，以社会的投资机会成本作为折现率，适用于
已经持有投资所需资金的项目；第四，以国家或行业主管部门定 期发布的行业基准资金收益率作为折现率，适用于投资项目的财务可行性研究
和建设项目评估中的净现值和净现值率指标的计算；第五，完全人为主观确定折现率， 适用于按逐次测试法计算内部收益率指标。本章中所使
用的折现率，按第四种方法或第五种方法确定。
（二）净现值
净现值（NPV），是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。
（三）净现值率
净现值率（NPVR），是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。
（四）内部收益率
内部收益率（IRR），是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。
（五）动态指标之间的关系
净现值NPV、净现值率NPVR和内部收益率IRR指标之间存在以下数量关系，即：
当NPV＞0时，NPVR＞0，IRR＞ic；
当NPV=-0时，NPVR=0，IRR=-ic；
当NPV《0时，NPVR《0，IRR
五、运用相关指标评价投资项目的财务可行性
（一）判断方案完全具备财务可行性的条件
如果某一投资方案的所有评价指标均处于可行区间，则可以断定该投资方案无论从哪个方面看都具备财务可行性，或完全具备可行性。
（二）判断方案是否完全不具备财务可行性的条件
如果某一投资项目的评价指标均处于不可行区间，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性，或完全不具备可行性，应当
彻底放弃该投资方案。
（三）判断方案是否基本具备财务可行性的条件
如果在评价过程中发现某项目的主要指标处于可行区间（如NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic），但次要或辅助指标处于不可行区间（如PP》，PP′
》或ROI
（四）判断方案是否基本不具备财务可行性的条件
如果在评价过程中发现某项日出现NPV《0，NPVR《0，IRR
（五）其他应当注意的问题
在对投资方案进行财务可行性评价过程中，除了要熟练掌握和运用上述判定条件外，还必须明确以下两点：第一，主要评价指标在评价财务可
行性的过程中起主导作用；第二，利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论。
第四节 项目投资决策方法及应用
一、投资方案及其类型
投资方案就是基于投资项目要达到的目标而形成的有关具体投资的设想与时间安排，或者说是未来投资行动的预案。一个投资项目可以只安排
一个投资方案，也可以设计多个可供选择的方案。
根据投资项目中投资方案的数量，可将投资方案分为单一方案和多个方案；根据方案之间的关系，可以分为独立方案、互斥方案和组合或排队
方案等。
二、财务可行性评价与项目投资决策的关系
开展财务可行性评价，就是围绕某一个投资方案而开展的评价工作，其结果是作出该方案是否具备（完全具备、基本具备、完全不具备或基本
不具备）财务可行性 的结论。而投资决策就是通过比较，从可供选择的备选方案选择一个或一组最优方案的过程，其结果是从多个方案中作出
了最终的选择。因此，在时间顺序上，可行 性评价在先，比较选择决策在后。这种关系在不同类型的方案之间表现不完全一致。
（一）评价每个方案的财务可行性是开展互斥方案投资决策的前提对互斥方案而言，评价每一方案的财务可行性，不等于最终的投资决策，但
它是进一步开展各方案之间比较决策的重要前提。
（二）独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为相对于独立方案而言，评价其财务可行性也就是对其作出最终决策的过程。
三、项目投资决策的主要方法
投资决策的主要方法包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法等具体方法。
（一）净现值法
所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。该法适用于原始投资相同且项目计
算期相等的多方案比较决策。
（二）净现值率法
所谓净现值率法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值率指标的
大小来选择最优方案的方法。
（三）差额投资内部收益率法
所谓差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（△NCF）的基础上，计算出差额内部收益率（△IRR），并据
以与基准折现率进行比较，进而判断方案孰优孰劣的方法。
（四）年等额净回收额法
所谓年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额（记作NA）指标的大小来选择最优方案的决策方法。
（五）计算期统一法
计算期统一法是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来
选择最优方案的方法。
四、两种特殊的固定资产投资决策
（一）固定资产更新决策
与新建项目相比，固定资产更新决策最大的难点在于不容易估算项目的净现金流量。在估算固定资产更新项目的净现金流量时，要注意以下几
点：第一，项目计算 期不取决于新设备的使用年限，而是由旧设备可继续使用的年限决定；第二，需要考虑在建设起点旧设备可能发生的变价
净收入，并以此作为估计继续使用旧设备至 期满时的净残值的依据；第三，由于以旧换新决策相当于在使用新设备投资和继续使用旧设备两个
原始投资不同的备选方案中作出比较与选择，因此，所估算出来的 是增量净现金流量△NCF；第四，在此类项目中，所得税后净现金流量比所
得税前净现金流量更有意义。
（二）购买或经营租赁固定资产的决策
如果企业所需用的固定资产既可以购买，也可以采用经营租赁的方式取得，就需要按照一定方法对这两种取得方式进行决策。有两种决策方法
可以考虑，第一方法 是分别计算两个方案的差量净现金流量，然后按差额投资内部收益率法进行决策；第二种方法是直接比较两个方案的折现
总费用的大小，然后选择折现总费用低的方 案。